上周，2019年度中國醫(yī)藥工業(yè)百強系列榜單盛大發(fā)布，人福醫(yī)藥榮登化藥企業(yè)TOP14，比2018年度上升了25個位次。近日，人福醫(yī)藥發(fā)布了2020上半年業(yè)績，受新冠肺炎疫情影響，營業(yè)收入同比減少8.23%，為96.56億元，公司積極應對市場變化調整產品結構，同時在疫情期間各項費用支出下降并受減稅降費政策支持，凈利潤達3.92億元，同比增加16.56%。人福醫(yī)藥目前總市值接近500億，今年以來漲幅超過170%。

 

麻醉藥品大賣18億，三大產品中標國家集采

 

圖1：中國公立醫(yī)療機構終端化學藥麻醉劑TOP3企業(yè)市場份額情況

來源：米內網中國公立醫(yī)療機構終端競爭格局

 

人福醫(yī)藥作為麻醉劑領軍企業(yè)，近年來在中國城市公立醫(yī)院、縣級公立醫(yī)院、城市社區(qū)中心及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院（簡稱中國公立醫(yī)療機構）終端化學藥麻醉劑市場份額均超過了20%，2019年上漲至24.08%，與排在第二位的費森尤斯卡比（11.74%）以及第三位的上海恒瑞醫(yī)藥（10.38%）拉開了較大的差距，龍頭地位穩(wěn)如泰山。

 

圖2：人福醫(yī)藥麻醉藥品銷售情況（單位：億元）

來源：公司年報

 

2020上半年公司應對新冠肺炎疫情的挑戰(zhàn)，核心業(yè)務保持穩(wěn)定發(fā)展。宜昌人福的麻醉藥品實現銷售收入約18億元，與上年同期基本持平，其中非手術科室實現銷售收入約3.7億元，較上年同期增長約20%。從近幾年的數據來看，人福醫(yī)藥的麻醉產品在非手術科室實現銷售的占比越來越高，2020上半年達到20%以上。

 

圖3：人福醫(yī)藥旗下子公司一覽

來源：人福醫(yī)藥官方資料

 

其他主要貢獻業(yè)績的子公司方面，葛店人福原料藥和制劑同步發(fā)展，實現銷售收入約3.2億元，同比增長約12%；新疆維藥積極布局疆外市場，半年度銷售收入首次突破3億元。

 

國際化業(yè)務方面，Epic Pharma實現銷售收入約4億元，同比增長約9%，實現凈利潤1953萬元，同比增長277.96%；宜昌人福半年度海外業(yè)務銷售收入過億元，并在疫情期間首次實現向歐洲市場出口針劑藥品。

兩性健康業(yè)務方面，樂福思集團通過置換并購貸款，降低財務費用，同時疫情期間各項費用支出下降，實現營業(yè)收入8.8億元，同比增長8.03%，實現凈利潤3005萬元，同比增長414.34%。

 

2020年上半年第二批（1月）、第三批（8月）國家集采順利開標，人福醫(yī)藥的對乙酰氨基酚片、鹽酸克林霉素膠囊以及維生素B6片成功中標。米內網數據顯示，人福的上述三大產品2019年在中國公立醫(yī)療機構終端所占市場份額均不高，各地執(zhí)行集采后，其市場份額有望得到快速提升。

 

研發(fā)投入暴漲37%，1類新藥、5大首仿即將登場

 

最近幾年，創(chuàng)新成為了醫(yī)藥行業(yè)的主旋律，人福醫(yī)藥作為龍頭藥企，研發(fā)費用也在逐年攀升。半年報數據顯示，2020上半年公司研發(fā)投入達3.44億元，同比增長37.40%，主要因為公司堅持自主研發(fā)創(chuàng)新，圍繞產品線穩(wěn)步推進各研發(fā)項目。

 

表1：2020上半年人福醫(yī)藥獲批的產品情況

來源：米內網MED2.0中國藥品審評數據庫

 

1類新藥注射用苯磺酸瑞馬唑侖是由宜昌人福聯合德國PAION公司共同開發(fā)的新型苯二氮?類藥物，為超短效GABAa受體激動劑，獲批的適應癥為結腸鏡檢查的鎮(zhèn)靜。宜昌人福于2018年11月提交上市申請，同時被納入優(yōu)先審評，截至目前，公司對該項目累計投入約1億元。

 

獨家產品鹽酸阿芬太尼注射液按3類仿制上市獲批，視同通過一致性評價，該產品作為麻醉性鎮(zhèn)痛劑用于全身麻醉誘導和維持，截至目前，該項目累計研發(fā)投入約為2000萬元。神經系統藥物領域的老對手江蘇恩華藥業(yè)也在2019年提交了鹽酸阿芬太尼注射液3類仿制上市申請，目前在審評審批中。

 

他達拉非片按4類仿制上市獲批，視同通過一致性評價，該產品用于治療勃起功能障礙。米內網數據顯示，2019年他達拉非片在中國公立醫(yī)療機構終端及中國城市零售藥店終端合計市場規(guī)模超過8億元。武漢人福于2017年11月提交上市申請，截至目前，累計研發(fā)投入約1000萬元。他達拉非片入圍了第二批集采目錄，天士力與長春海悅藥業(yè)攜手分享醫(yī)院市場，人福會否加快布局零售市場，成為下一個“金戈”，我們拭目以待。

 

表2：2018年至今人福醫(yī)藥在審的藥品上市申請情況

來源：米內網MED2.0中國藥品審評數據庫

 

米內網數據顯示，2020上半年人福醫(yī)藥共有1個1類新藥、3個仿制藥獲批上市，其中鹽酸阿芬太尼注射液為國內首仿，此外還有4個產品通過了一致性評價。

2018年至今在審的上市申請中，1類新藥注射用磷丙泊酚二鈉備受矚目，據悉，該產品是丙泊酚前體，能在體內代謝產生丙泊酚，可有效解決丙泊酚蓄積毒性的問題，更安全、鎮(zhèn)靜效果更強。

 

此外，在審的11個仿制藥中鹽酸美金剛緩釋膠囊、二甲磺酸賴右苯丙胺膠囊、咪達唑侖口服溶液、鹽酸安非他酮緩釋片(Ⅱ)及鹽酸普萘洛爾口服溶液有望沖擊首仿：鹽酸美金剛緩釋膠囊在審的企業(yè)有8家，競爭較為激烈；二甲磺酸賴右苯丙胺膠囊、咪達唑侖口服溶液僅有人福申報并在審；鹽酸安非他酮緩釋片(Ⅱ)還有杭州民生濱江制藥|上海宣泰醫(yī)藥科技在審；鹽酸普萘洛爾口服溶液還有亞寶藥業(yè)四川制藥在審。

 

負債總額攀升至223億，“歸核聚焦”快速回籠資金

 

表3：人福醫(yī)藥近幾年的負債情況（單位：億元）

來源：公司年報

 

年報數據顯示，近幾年來人福醫(yī)藥的資產負債率持續(xù)走高，2019年起已經突破60%，而負債總額在2020上半年已達到223億元。為了降低資產負債率，2017年以后，人福醫(yī)藥陸續(xù)剝離非核心醫(yī)藥資產，聚焦核心醫(yī)藥主業(yè)，回籠現金，有媒體報道稱，2017年公司回收資金達34億元，2018年回收資金也達到了20億元。

2019年，人福醫(yī)藥再次出售所持有的河南人福醫(yī)藥100股權、武漢珂美立德生物醫(yī)藥100%股權、武漢人福樂雅口腔門診部70%股權等資產，累計收回資產轉讓款約9億元，出售資產相關收益約2億元。

 

2020上半年，公司以3.6億元將持有的四川人福70%股權轉讓給重藥集團，四川人福是一家集醫(yī)院藥品純銷、商業(yè)分銷、醫(yī)療器械設備耗材銷售等業(yè)務于一體的綜合性醫(yī)藥商業(yè)公司，該公司下轄十多家控股子公司，基本覆蓋四川省內各級各類醫(yī)療衛(wèi)生機構。據悉，本次交易公司將收到3.62億元股權轉讓款、收回四川人福及其子公司借款約3億元并減少有息債務約10億元，對公司進一步優(yōu)化資產負債結構非常有利。

 

有研究機構認為，2020年有望是人福醫(yī)藥的“歸核化”大年，非核心資產剝離有望回收100億現金，除去剝離資產落地項目外，多個非核心資產剝離處于資產評估審計或價格談判中，有望在2020年落地。長期看，非核心醫(yī)藥資產，包括商業(yè)、其他的金融資產也可能會擇機出售。

 

“歸核聚焦”簡單來講，就是一面加快非核心資產的剝離出售，一面持續(xù)擴充產品研發(fā)管線，鞏固現有產品線的競爭優(yōu)勢。8月9日，人福醫(yī)藥公告表示，公司擬通過發(fā)行股份方式，向自然人李杰、陳小清、徐華斌購買其合計持有的宜昌人福13%股權，交易價格為24.06億元，同時，公司擬向控股股東當代集團非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過10億元，擬用于宜昌人福“小容量注射制劑國際標準生產基地”項目建設及補充上市公司流動資金。

 

表4：宜昌人福近幾年的業(yè)績情況（單位：億元）

來源：公司年報

 

作為國內麻醉藥品的領軍企業(yè)，宜昌人福有著強勁的業(yè)績成長性，年報數據顯示，近幾年子公司的總資產及營業(yè)收入逐年走高，2019年凈利潤更突破10億元關口。本次交易完成后，人福醫(yī)藥將持有宜昌人福80%股權，預計未來對上市公司的業(yè)績提振作用將增大。

 

表5：宜昌人福2019年在中國公立醫(yī)療機構終端TOP5產品的情況

來源：米內網中國公立醫(yī)療機構終端競爭格局

 

宜昌人福是國家麻醉藥品定點研發(fā)生產企業(yè)、國家重點高新技術企業(yè)，在中國公立醫(yī)療機構終端，該公司的TOP5產品合計貢獻了近九成的業(yè)績，這五大產品均為小容量注射制劑，預計“小容量注射制劑國際標準生產基地”項目建設完成后，能大大提高重點產品的產能并能為業(yè)績帶來新動力。

 

結語

有證券分析認為，宜昌人福未來三年利潤端增速有望保持20%-25%之間，多科室推廣疊加新品獲批，將實現“大麻藥布局”（麻醉鎮(zhèn)痛+鎮(zhèn)靜）。隨著“歸核聚焦”步伐加快，2020年開始負債規(guī)模有望降低。

 

來源：公司年報、米內網數據庫

審評數據統計截至2020年9月2日，如有錯漏，敬請指正。

 

來源 | 米內網

作者  | 未晞