9月3日晚間，天士力發(fā)布公告稱，其控股子公司天士力生物科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理。自2018年7月完成pre-IPO輪融資以來，這家公司的上市進(jìn)程在一進(jìn)一退之后，正式進(jìn)入了科創(chuàng)板上市的流程。

 

01 離“港”登“科”

 

2018年7月完成pre-IPO輪融資之后，便有消息稱天士力生物計(jì)劃赴港上市，2019年6月，天士力生物向港交所遞交上市申請(qǐng)，欲于主板上市，并于2019年11月通過港交所聆訊，但隨后上市進(jìn)程突然中斷。

 

“一方面是香港近期市場(chǎng)不佳，另外一方面是目前醫(yī)藥板塊估值的不確定性。”業(yè)內(nèi)對(duì)天士力生物中斷港股上市的原因如此猜測(cè)。

而今年5月，天士力公開表示計(jì)劃將天士力生物分拆至科創(chuàng)板上市，9月3日，上交所正式受理其申請(qǐng)。

 

一位接近天士力的人士稱，天士力生物自傳出港股上市計(jì)劃兩年后，今年選擇科創(chuàng)板的原因諸多，其中包括科創(chuàng)板的估值、流動(dòng)性、發(fā)展形勢(shì)等等，另一方面也是由于地方政府的鼓勵(lì)和支持，他表示天士力生物的選擇是“順勢(shì)而為且理性的”。

 

天士力生物母公司天士力醫(yī)藥集團(tuán)是中藥、生物藥、化學(xué)藥研發(fā)制造企業(yè)。2018年5月，天士力將旗下天士力生物改制為股份有限公司，并將公司的生物藥相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給天士力生物，將此生物藥板塊作為獨(dú)立平臺(tái)上市。

 

天士力生物成立于2001年，天士力持有其87.75%股權(quán)。2018年7月，公司完成Pre-IPO輪融資，引進(jìn)香港匯橋資本、法國(guó)梅里埃集團(tuán)等4家境外投資機(jī)構(gòu)及1家國(guó)際制藥企業(yè)，這5家機(jī)構(gòu)認(rèn)購了天士力生物新增發(fā)行的7571萬股，合計(jì)1.33億美元，融資后天士力生物的估值約為130億元（合18.95億美元）。而其母公司天士力目前市值在290億元左右。

 

目前，天士力生物價(jià)值超百億的研發(fā)管線中共有20余個(gè)項(xiàng)目，覆蓋心腦血管、腫瘤及自身免疫、消化代謝三個(gè)領(lǐng)域。其中不少屬于資本引進(jìn)型產(chǎn)品。

 

目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品有1個(gè)，為普佑克，適應(yīng)證為急性ST段抬高型心肌梗死；處于臨床階段的項(xiàng)目有6個(gè)，其中包括2項(xiàng)普佑克的適應(yīng)證拓展項(xiàng)目，以及處于二期的乙肝疫苗T101、即將進(jìn)入二期的結(jié)直腸癌藥物安美木單抗、一款高膽固醇血癥和一款針對(duì)消化道實(shí)體瘤的項(xiàng)目；其余管線資產(chǎn)均處于臨床前階段，包括兩款胰島素受體以及近期新增的針對(duì)晚期實(shí)體瘤的PD-L1/OX-40、PD-L1/VEGF、CD137等熱門靶點(diǎn)藥物。

 

在天士力生物成立的第十年，普佑克獲批上市，應(yīng)用于急性ST段抬高型心肌梗死的溶栓治療。但其上市后的6年時(shí)間里一直銷量低迷。招股書顯示，直到2017年底，普佑克以約10%的降價(jià)幅度進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保目錄后，銷量才迎來大幅上升。依靠單品上市，天士力生物2017年至2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元、2.41億元、2.19億元，但今年前三個(gè)月有所回落，為3552萬元，同期的虧損額達(dá)到1.21億元、8103.81萬元、3.66億元和1.08億元。

 

目前，普佑克治療急性缺血性腦卒中的臨床處于III期總結(jié)階段，計(jì)劃于2020年第四季度提交新藥申請(qǐng)；普佑克治療急性肺栓塞適應(yīng)證的臨床處于II期總結(jié)階段，計(jì)劃于2021年初申請(qǐng)新藥申請(qǐng)前會(huì)議。

 

這一支獨(dú)苗也是未來三年內(nèi)天士力生物所需倚重的收入來源。

天士力生物2018年研發(fā)投入達(dá)4.7億元，但是到了2019年，研發(fā)投入則降到2.7億元，降幅達(dá)42%。本次募集資金也將主要用于研發(fā)，另有部分資金將用于營(yíng)銷及品牌升級(jí)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

 

02 “能上科創(chuàng)板，沒人會(huì)去港股”

 

其實(shí)，天士力生物并不是第一家從港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的企業(yè)，曾計(jì)劃赴港股上市的海爾生物也是其中一員，此外還有一些已經(jīng)在港股實(shí)現(xiàn)上市的生物醫(yī)藥企業(yè)也選擇科創(chuàng)板再次上市，打響這第一槍的就是復(fù)旦張江，隨后君實(shí)、康希諾紛紛“登科”。此外，石藥、威高等也表示有回歸A股的可能性。

 

科創(chuàng)板開市不到14個(gè)月的時(shí)間，已經(jīng)有164家企業(yè)上市，其中生物醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)已達(dá)37家，平均每個(gè)月3家醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板上市。截至8月29號(hào)，申請(qǐng)上市的388家企業(yè)中，涉及生物醫(yī)藥的達(dá)到77家，排隊(duì)景象遠(yuǎn)超港股。

 

“能上科創(chuàng)板，沒人會(huì)去港股的。”一位醫(yī)藥行業(yè)投資人向E藥經(jīng)理人表示，科創(chuàng)板有三好，“融資多，對(duì)公司有好處；市值高，對(duì)股東有好處；交易量大，對(duì)減持有好處。”

 

對(duì)于少部分仍然選擇港股的生物醫(yī)藥企業(yè)，上述投資人表示，可能存在一些客觀因素，例如之前為籌備港股打好了紅籌結(jié)構(gòu)或者想盡快拿到融資、避免在科創(chuàng)板重新排隊(duì)等待等。

 

單從市值維度來看，港股與科創(chuàng)板之間的鴻溝也引起了行業(yè)熱議。尤其是君實(shí)生物，其目前港股市值在400億港元左右，但在科創(chuàng)板曾沖上1500億人民幣，雖然目前回落至830億人民幣，但也近乎港股市值的兩倍，打響第一槍的復(fù)旦張江以及后來的康希諾都是如此。

 

“這與港股自身也有關(guān)系，成交量相對(duì)較低似乎短期也沒法改變，而且此前不少企業(yè)破發(fā)，投資機(jī)構(gòu)遭受賬面浮虧。”一位私募基金經(jīng)理表示，港股公司回歸科創(chuàng)板也是一種趨勢(shì)，政策層面的支持是一面，但更重要的是科創(chuàng)板的“誘惑力確實(shí)很大”。

 

至于同一家企業(yè)在科創(chuàng)板是否會(huì)比港股獲得更高的預(yù)期收益，上述私募基金經(jīng)理表示并不一定，“要看具體情況判斷”，但一定的價(jià)差會(huì)一直存在。

 

此外，上述醫(yī)藥投資人還提到一些醫(yī)藥企業(yè)為趕上科創(chuàng)板紅利期而拼湊管線，引進(jìn)一些海外二三期品種的中國(guó)權(quán)益，沖刺科創(chuàng)板，“先不說產(chǎn)品商業(yè)化價(jià)值大不大，（這些公司）商業(yè)化能力甚至都沒有”，而這背后則是這些企業(yè)對(duì)科創(chuàng)板何時(shí)會(huì)度過高溢價(jià)期的擔(dān)憂。

 

來源 | E藥經(jīng)理人

作者 | 巴根